Yield Obligasi AS Melonjak, Utang dan Inflasi Eropa Terancam

Jakarta: Kenaikan imbal hasil (yield) obligasi pemerintah Amerika Serikat (AS) meningkatkan risiko tekanan terhadap perekonomian Eropa. Kondisi ini berpotensi meningkatkan biaya pinjaman pemerintah, memicu gejolak pasar keuangan, hingga menambah tekanan inflasi melalui penguatan dolar AS.

Melansir Xinhua, Senin, 12 Oktober 2026, yield obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun sempat naik ke kisaran 5,36 persen pada pekan 5-9 Oktober 2026. Level tersebut menjadi yang tertinggi dalam hampir 24 tahun.

Tekanan juga terjadi di pasar obligasi pemerintah Eropa. Yield obligasi pemerintah Inggris tenor 10 tahun naik menjadi 5,527 persen, tertinggi sejak 2007. Sementara itu, yield obligasi pemerintah Prancis dengan tenor yang sama mencapai 4,969 persen, mendekati level tertinggi dalam beberapa dekade.

Sejumlah analis dan lembaga keuangan menilai kenaikan yield obligasi AS dapat memengaruhi stabilitas ekonomi Eropa melalui keterkaitan pasar keuangan internasional. Risiko ini menjadi perhatian karena sejumlah negara Eropa masih menghadapi beban utang besar dan kebutuhan pembiayaan kembali utang yang jatuh tempo.
 

Biaya utang pemerintah Eropa berpotensi meningkat

Salah satu risiko utama adalah kenaikan biaya pinjaman pemerintah Eropa. Ketika yield obligasi AS meningkat, instrumen tersebut dapat menjadi lebih menarik bagi investor internasional. Kondisi ini berpotensi mengurangi permintaan terhadap obligasi pemerintah Eropa dan mendorong kenaikan yield di kawasan tersebut.

Riset European Stability Mechanism (ESM) menunjukkan perubahan pasokan obligasi pemerintah AS dapat merambat ke pasar obligasi Eropa, terutama obligasi pemerintah Jerman yang menjadi acuan penting bagi biaya pinjaman di kawasan euro.

Menurut ESM, kenaikan tak terduga sebesar USD25 miliar dalam pasokan bersih obligasi pemerintah AS dapat meningkatkan yield obligasi pemerintah Jerman tenor 10 tahun sekitar 10-15 basis poin. Dampaknya diperkirakan bertahan selama sekitar 10 hari perdagangan.

Kenaikan yield tersebut dapat menjadi tantangan bagi negara-negara Eropa dengan beban utang besar. Ketika pemerintah harus membiayai kembali utang yang jatuh tempo, tingkat bunga pasar yang lebih tinggi berpotensi meningkatkan biaya penerbitan utang baru.

Data Bank Sentral Eropa (ECB) menunjukkan nilai surat utang pemerintah jangka panjang di kawasan euro dengan sisa jatuh tempo satu tahun atau kurang mencapai sekitar 997,85 miliar euro per Agustus 2026. Nilai tersebut setara dengan sekitar USD1,17 triliun atau 6,25 persen dari produk domestik bruto (PDB) kawasan euro.

Besarnya utang yang mendekati jatuh tempo membuat kondisi pasar keuangan menjadi faktor penting dalam pengelolaan fiskal pemerintah. Jika yield obligasi bertahan tinggi, pembiayaan kembali utang berpotensi menyerap anggaran lebih besar dan mempersempit ruang fiskal negara.


Ilustrasi Bendera Uni Eropa. Foto: Xinhua.
 

Keterkaitan pasar keuangan AS dan Eropa tingkatkan risiko

Selain biaya pinjaman pemerintah, kepemilikan aset keuangan AS dalam jumlah besar oleh investor Eropa juga menjadi sumber risiko. Perubahan yield obligasi dapat memengaruhi nilai pasar aset yang dimiliki investor, termasuk bank, dana investasi, dan lembaga keuangan lainnya.

Secara umum, harga obligasi bergerak berlawanan arah dengan yield. Ketika yield meningkat, harga pasar obligasi yang telah beredar cenderung turun. Kondisi ini berpotensi menimbulkan kerugian bagi investor yang memiliki surat utang tersebut.

Berdasarkan data Treasury International Capital (TIC) yang dipublikasikan melalui Federal Reserve, investor kawasan euro memegang sekitar USD1,95 triliun surat utang pemerintah AS, baik jangka pendek maupun jangka panjang, per Juli 2026.

Kepala Ekonom ESM Rolf Strauch memperingatkan eratnya keterkaitan keuangan antara Eropa dan AS membuat investor Eropa rentan terhadap fluktuasi harga saham dan obligasi di pasar Amerika.

ESM memperkirakan dana obligasi dan dana pasar uang di kawasan euro memegang sekitar EUR1 triliun obligasi yang diterbitkan entitas AS. Sekitar 37 persen dari kepemilikan tersebut merupakan surat utang pemerintah AS.

Penurunan nilai aset secara tajam dapat memicu penarikan dana oleh investor. Untuk memenuhi permintaan pencairan, pengelola dana mungkin harus menjual sebagian asetnya. Jika berlangsung secara bersamaan, penjualan tersebut berpotensi memperbesar volatilitas pasar keuangan.

Risiko lainnya berasal dari aktivitas perdagangan dengan tingkat leverage tinggi. Dalam laporan Global Financial Stability Report April 2026, Dana Moneter Internasional (IMF) mencatat sejumlah hedge fund luar negeri yang menjalankan strategi basis trading pada obligasi pemerintah AS semakin aktif di pasar repo obligasi pemerintah kawasan euro.

Strategi basis trading memanfaatkan perbedaan harga antara instrumen obligasi dan kontrak berjangka terkait. Aktivitas tersebut dapat melibatkan pinjaman atau leverage untuk memperbesar posisi investasi.

Ketika volatilitas pasar meningkatkan biaya pendanaan atau persyaratan margin, sejumlah pelaku pasar dapat terpaksa mengurangi posisi investasi dan menjual aset. Karena sebagian lembaga beroperasi di pasar obligasi AS dan Eropa sekaligus, tekanan penjualan berpotensi merambat lintas negara dan memperbesar gejolak pasar obligasi Eropa.
   

Penguatan dolar AS berpotensi menambah tekanan inflasi

Risiko lain bagi Eropa berasal dari potensi penguatan dolar AS seiring kenaikan yield obligasi pemerintah AS. Imbal hasil yang menarik dapat mendorong aliran modal internasional menuju aset berdenominasi dolar, sementara euro menghadapi tekanan di pasar valuta asing.

Indeks dolar AS dilaporkan mendekati level tertinggi dalam 18 bulan terakhir. Pada saat yang sama, dolar AS menguat sekitar 5 persen terhadap euro sejak awal 2026.

Ahli Strategi Investasi Senior Mesirow Currency Management, Uto Shinohara, menyebut yield obligasi pemerintah AS masih menarik dibandingkan dengan imbal hasil di sejumlah negara maju lainnya. Kondisi tersebut mendukung permintaan terhadap aset berdenominasi dolar ketika euro menghadapi tekanan.

Bagi negara-negara Eropa, perubahan nilai tukar tersebut dapat meningkatkan biaya impor, terutama untuk energi dan bahan baku yang diperdagangkan menggunakan dolar AS.

Ketika dolar menguat terhadap euro, importir Eropa harus mengeluarkan lebih banyak euro untuk membeli komoditas dengan harga dolar yang sama. Dengan demikian, biaya impor dapat meningkat meskipun harga komoditas dalam dolar tidak berubah.

Riset bank sentral Belanda menunjukkan harga energi internasional dan pergerakan nilai tukar sama-sama memengaruhi biaya energi di kawasan euro. Perubahan nilai tukar juga dapat diteruskan ke inflasi domestik melalui peningkatan biaya produksi perusahaan.

Risiko tersebut muncul ketika Eropa kembali menghadapi tekanan inflasi yang dipicu kenaikan harga energi. Data Eurostat yang dirilis pada 2 Oktober 2026 menunjukkan inflasi energi di kawasan euro mencapai 18,8 persen secara tahunan pada September 2026, meningkat dari 14,3 persen pada Agustus 2026. 

Gubernur Bank Sentral Finlandia sekaligus anggota Dewan Gubernur ECB, Olli Rehn, memperingatkan bahwa kenaikan harga energi membuat prospek inflasi kawasan euro semakin mendekati skenario buruk yang sebelumnya dipertimbangkan bank sentral.

Kombinasi kenaikan biaya pembiayaan pemerintah, potensi gejolak pasar keuangan, dan tekanan harga impor menunjukkan bahwa perkembangan pasar obligasi AS dapat membawa dampak lebih luas bagi Eropa. Besarnya dampak terhadap masing-masing negara akan bergantung pada kondisi utang, keterpaparan lembaga keuangan terhadap aset AS, serta perkembangan harga energi dan nilai tukar. (Selsha Septifanie Gunawan)