Saham AS Diprediksi Tetap Perkasa saat Yield Obligasi Meningkat

New York: Saham Amerika Serikat (AS) secara historis, tetap bertahan dengan baik meskipun imbal hasil obligasi meningkat. Namun, menurut BCA Research, kenaikan berkepanjangan pada imbal hasil riil Treasury yang melampaui tingkat pertumbuhan ekonomi dasar pada akhirnya dapat menekan pasar saham.

Dalam laporan tertanggal 5 Oktober, kepala strategi investasi AS di BCA Research, Doug Peta, menyatakan bahwa tingkat suku bunga lebih berpengaruh terhadap imbal hasil saham dibandingkan dengan arah pergerakan suku bunga itu sendiri.

Dikutip dari Investing, Minggu, 11 Oktober 2026, imbal hasil riil masih berada di bawah tingkat yang dapat menggagalkan pasar bullish, namun kenaikan berkelanjutan yang melampaui potensi pertumbuhan ekonomi dapat menjadi titik balik. 

Secara historis, indeks S&P 500 mencatatkan imbal hasil tahunan sebesar 9,9 persen ketika imbal hasil riil Treasury tenor 10 tahun naik setidaknya 100 basis poin, dibandingkan dengan 5,5 persen saat imbal hasil tersebut turun sebesar angka yang sama.

Analisis historis BCA menunjukkan bahwa imbal hasil harga tahunan indeks tersebut di seluruh periode sejak Oktober 1948 adalah sebesar 8,2 persen.

Kenaikan imbal hasil obligasi tidak menjatuhkan pasar saham

Suku bunga yang lebih tinggi mengurangi nilai kini (present value) dari laba perusahaan di masa depan, namun BCA Research menyatakan bahwa dampaknya terhadap saham juga bergantung pada ekspektasi laba.

Kenaikan suku bunga riil sering kali dibarengi dengan momentum ekonomi yang lebih kuat dan revisi naik terhadap perkiraan laba, sementara penurunan suku bunga bisa terjadi bersamaan dengan pelemahan laba. Dampak bersihnya bergantung pada faktor mana yang lebih dominan: perubahan laba atau perubahan kelipatan valuasi (valuation multiples).

Berbeda dengan obligasi, yang sensitivitasnya terhadap suku bunga dapat diukur melalui durasi, saham merespons berbagai faktor yang saling berinteraksi.

Data historis menunjukkan bahwa S&P 500 menghasilkan imbal hasil tahunan sebesar 11,8 persen ketika imbal hasil riil obligasi Treasury 10-tahun naik namun tetap berada di bawah tingkat pertumbuhan potensial ekonomi. 

Imbal hasil rata-rata mencapai 8,6 persen ketika imbal hasil naik dari posisi di bawah tingkat pertumbuhan potensial menjadi di atasnya, dan turun menjadi negatif 1,3 persen ketika imbal hasil berada di atas ambang batas tersebut baik pada awal maupun akhir periode.
(Ilustrasi. Foto: Freepik)

Tidak ada ambang batas suku bunga

BCA menemukan bahwa kelipatan valuasi S&P 500 cenderung lebih rendah ketika imbal hasil riil mencapai 5,5 persen atau lebih tinggi. Imbal hasil yang sangat rendah dapat mendukung valuasi namun juga bisa menjadi sinyal adanya tekanan deflasi.

Pada kisaran antara dua dan lima persen, kelipatan valuasi sangat bervariasi, sehingga membatasi kegunaan suku bunga semata sebagai indikator pasar.

BCA juga tidak menemukan bukti adanya perpindahan sistematis oleh investor dari ekuitas ke obligasi saat imbal hasil naik atau premi risiko ekuitas turun. Alokasi dana institusional menghadapi batasan regulasi dan mandat, sementara rumah tangga cenderung merespons kinerja pasar saham terkini.

Untuk imbal hasil satu tahun ke depan, arah pergerakan imbal hasil tidak terlalu berpengaruh, imbal hasil tahunan S&P 500 tercatat sebesar 7,9 persen setelah kenaikan imbal hasil riil dan 8,6 persen setelah penurunan imbal hasil. Namun, imbal hasil rata-rata mencapai 9,6 persen ketika imbal hasil riil berada di bawah tingkat pertumbuhan potensial dan 5,9 persen ketika berada di atasnya.

Hal yang perlu diperhatikan investor

BCA tidak memperkirakan bahwa suku bunga riil yang lebih tinggi akan berdampak signifikan secara negatif terhadap aktivitas ekonomi atau laba perusahaan, kecuali jika suku bunga tersebut melampaui tingkat pertumbuhan potensial selama beberapa bulan. 

Estimasi pertumbuhan potensial jangka panjang berada di kisaran dua persen, dibandingkan dengan imbal hasil riil obligasi Treasury tenor 10 tahun sebesar 1,59 persen pada bulan Agustus, angka yang berpotensi mendekati dua persen setelah data harga bulan September diperhitungkan.

Menurut analisis tersebut, skenario yang paling mungkin memicu benturan antara pasar saham dan obligasi adalah kondisi di mana imbal hasil riil Treasury bertahan di atas tingkat pertumbuhan potensial dalam jangka waktu lama. Investor disarankan untuk memantau kinerja laba dan kredit perusahaan berkapitalisasi kecil, tingkat gagal bayar rumah tangga, serta gagal bayar dan restrukturisasi utang di sektor ekuitas swasta (private equity).

Perusahaan berskala lebih kecil sangat rentan karena mereka lebih banyak mengandalkan pinjaman dengan suku bunga mengambang (variable-rate), sementara perusahaan besar sering kali memperoleh pendanaan melalui obligasi bersuku bunga tetap. Selain itu, entitas swasta juga tercatat sebagai pihak yang paling agresif dalam melakukan peminjaman selama siklus ini.